Mettez des titres sur une chaîne!

Cette semaine, au Washington Post MalardLe PDG de Robinhood, Wed Tenb, a lu une nouvelle approche des marchés des capitaux aux États-Unis. préféré Entre les finances financières – mais on s’est démarquée. « (T) Ici, un régime d’enregistrement de jeton de sécurité devrait être tenu, permettant aux entreprises de créer une offre de jeton ouverte aux investisseurs américains. »

Voici comment fonctionnent les marchés des valeurs mobilières aux États-Unis. Par défaut, les entreprises ne sont pas vraiment autorisées à vendre des capitaux propres. Droit des valeurs mobilières de 1933 Définit les conditions de titres et d’états – et les pénalités – pour leur vente. Si une entreprise veut collecter des fonds, elle embauche un avocat comme moi et un enregistrement ou trouve une exemption comme le règlement D (Reg D).

La plupart d’entre eux choisissent l’exemption et deviennent privés. Et comme Tanba, beaucoup de ceux Choisissez de rester comme ceci – Openai, SpaceX ou Stripe. Mais les titres exonérés ne sont pas facilement des commerçants. Ils sont généralement contractés par des restrictions contractuelles et constitutionnelles qui les rendent non companiments. Pour les entreprises les plus riches, cela peut être bien – ou même la question. Mais pas pour la plupart. Sans secondes de liquide, les investisseurs ne peuvent réaliser que des bénéfices DividendesEt lorsque les investisseurs ne peuvent pas réaliser des espaces, les marchés initiaux fonctionnent respectivement.

En revanche, les titres sont très liquides sur le marché secondaire. Cela signifie que les investisseurs sautent généralement pour participer à une offre publique initiale. Mais ce processus est aussi Limité aux sociétés les plus riches par son prix massif. Pwc Estimations Cette initiale même relativement petite offre des millions de dollars, ainsi que des millions d’autres frais juridiques et compatibilité. Ceci est encore avant de peser la transparence gravitationnelle et le contrôle du contrôle avec l’enregistrement. Pour ces raisons, même les principales entreprises «évitent le public», dit Tenban.

Ce n’est un secret pour personne que c’est un problème. Washington Beer a récemment essayé de le traiter en créant un financement réglementaire d’audience (Regga CF) La loi de 2012 sur les emploisEt l’idée était de rendre les titres exonérés plus accessibles aux petites et moyennes entreprises (PME), mais elles ne pouvaient tout simplement pas s’aider elles-mêmes. Les restrictions vendues sur la liquidité secondaire mettent le programme. Combiné à des coûts de conformité importants, le résultat n’aura jamais de segment important des marchés des capitaux américains.

Au lieu de cela, la solution est venue de l’extérieur. Les développeurs Ethereum ont présenté le ERC-20 Norme en 2015, permettant à chacun de créer un certain nombre de jetons et de les vendre à une liquidité immédiate. Les fondateurs du projet peuvent restreindre la vente renouvelée dans leur choix. Mais dans la pratique, les meilleurs projets ont rapidement développé des marchés profonds et efficaces. Ces jetons fongiques ont pris divers noms et fonctions, mais en fait, pendant une période, ils étaient le marché des capitaux Internet.

Sur une technologie de blockchain sécurisée et incroyable, la percée décisive était simple Laissez les gens acheter et vendre des jetons librementEt il s’avère que c’est un produit que les gens veulent vraiment et des suggestions de pièces préliminaires croissance 100x entre les Q1 et le quatrième trimestre de 2017.

Ce moment de halcyon ne pouvait pas conserver – les marchés complètement non réglementés étaient une arnaque, et la SEC suivante pour terminer la collecte de fonds de la crypto-monnaie est bien documentéEt de nos jours, il est très difficile de faire des ventes de jetons initiaux légaux aux États-Unis. Donner des jetons gratuitsEt même alors, une vie-bon -to-sing Ardrop Créé plus de valeur par jour que tous les offres de Reg CF de 2021 à 2023 intégréet

Au lieu d’un hommage au passé, Tenba met l’accent sur l’avenir:

« Les actions des sociétés privées permettra aux investisseurs de détail d’investir dans des sociétés de premier plan au début de ses cycles de vie (.) »

Il l’appelle «les propriétés dans le monde réel». Je l’appelle réglementation Une troisième façonEt en siégeant entre les titres et les offres publiques, la SEC doit publier des règles qui permettent aux projets de vendre des titres sous forme de cryptocratie avec une compatibilité et une exposition limitées – qui intègre la simplicité relative de l’emplacement privé avec le liquide secondaire d’une proposition publique.

Nous connaissons déjà les effets du premier ordre d’un tel système. En 2017 et 2018 plus de 2 000 projets Vendre des jetons Lever plus de 13 milliards de dollars. Comme le note Tenben, « les risques sont les plus élevés où l’opportunité est incroyablement la plus grande » et bon nombre de ces premières sociétés de cryptographie ont échoué. beaucoup bureauCependant, et construisez toujours aujourd’hui. Les premiers investisseurs sont devenus riches et leurs dirigeants restent Visages De la branche.

Les effets du deuxième ordre sont l’endroit où la valeur réelle gagne. Par rapport à toute proposition de titres traditionnels, les lancements de la compto-monnaie pas cher Trivial. Par certains EstimationsIl y a un billion de dollars de la demande en capital potentielle dans les PME aux États-Unis. Cela indique un énorme potentiel pour collecter des fonds sur une chaîne. Personne ne sait quel accès à ce capital, certains d’entre eux ne seront pas le fournisseur – il y a un réel potentiel que les marchés définis connaissent une croissance asymétrique.

Bien sûr, il existe également des risques au-delà de la perte d’investissement. La libéralisation du régime des crypto-monnaies peut contourner une partie du régime des documents actuels de valeur publique. En fait, cela réduira radicalement les exigences de conformité et de découverte des sociétés publiques et peut saper l’efficacité du marché et augmenter la fraude.

Mais pourquoi ancrer le statu quo? Un régime de troisième voie peut nécessiter des révélations sans être lourde comme l’inscription publique. La protection des consommateurs ne devrait pas être due aux lois rédigées avant Eau qui coule Était n’importe où – les réseaux de blockchain sont beaucoup moins cryptographiques.

Il n’est pas clair que dans tous les cas des titres publics disparaîtront. Le coût relatif de la conformité diminue à une échelle. Pour les sociétés supérieures, les investisseurs auront probablement besoin de révélations traditionnelles et seront disposées à payer une prime correspondante en retour. S’ils ne le sont pas, peut-être le moment de ces lois.

Il est difficile d’imaginer quelqu’un qui vient au régime contemporain des premiers principes. Le président peut lancer un homme, mais les jetons liés aux fondations commerciales sont Apparemment d’abord illégal. Alors, voici, deuxièmement, ce que dit Tnber: « Il est temps de mettre à jour notre appel sur la crypto de Bitcoin et Memcoins à ce qui permet vraiment la blockchain. » Disons que les titres sur une chaîne.