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À mesure que la technologie évolue, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis doit évoluer avec elle. Cela n’est nulle part plus vrai que dans le domaine de la cryptographie, et maintenant : le marché des crypto-actifs a grandi en taille et en sophistication, de sorte que l’approche pernicieuse de la SEC en matière d’application et de déréglementation a un besoin urgent d’être mise à jour.
Alors que l’avenir à long terme de l’industrie américaine de la cryptographie nécessitera probablement que le Congrès signe un cadre réglementaire complet, voici 6 mesures que la SEC peut prendre immédiatement pour créer des réglementations « adaptées à leur objectif » – sans sacrifier l’innovation ou la protection essentielle des investisseurs.
#1 Offrir une formation sur les « largages aériens »
La SEC devrait fournir des conseils interprétatifs sur la manière dont les projets blockchain peuvent distribuer des récompenses cryptographiques basées sur des incitations aux participants – sans que celles-ci soient qualifiées d’offres de titres.
Les projets blockchain offrent généralement de telles récompenses, souvent appelées « airdrops », pour encourager l’utilisation d’un réseau particulier. Ces distributions sont un outil essentiel pour permettre les projets blockchain décentralisation progressiveLorsqu’ils distribuent la propriété et le contrôle d’un projet à ses utilisateurs.
Si la SEC devait fournir des directives concernant les distributions, cela empêcherait le flux de ces récompenses délivrées uniquement à des personnes non américaines – une tendance qui permet effectivement la propriété de technologies blockchain développées aux États-Unis, mais aux dépens des investisseurs et des développeurs américains.
Ce qu’il faut faire:
Établir des critères d’éligibilité pour les crypto-actifs qui peuvent être empêchés d’être traités comme des contrats d’investissement en vertu du droit des valeurs mobilières lorsqu’ils sont distribués sous forme de parachutages ou de récompenses incitatives. (Par exemple, les crypto-actifs qui ne sont pas par ailleurs des titres et dont la valeur marchande est, ou est susceptible d’être, matériellement dérivée du fonctionnement programmatique de tout grand livre distribué ou logiciel exécutable en réseau.)
#2 Changer les règles du financement participatif
La SEC doit changer Réglementation du financement participatif règles afin qu’elles conviennent aux startups crypto. Ces startups ont souvent besoin d’une distribution plus large d’actifs cryptographiques pour développer une masse critique et des effets de réseau pour leurs plateformes, applications ou protocoles.
Ce qu’il faut faire:
Élargissez les limites de l’offre afin que le montant maximum pouvant être levé soit égal aux besoins des entreprises de cryptographie (par exemple, jusqu’à 75 millions de dollars ou un pourcentage du réseau total, en fonction de l’ampleur de l’exposition).
Exemption des offres de cryptographie de la même manière que règlement dqui permet d’accéder aux plateformes de financement participatif au-delà des investisseurs qualifiés.
Protégez les investisseurs en plafonnant les montants que chaque personne peut investir (comme le fait désormais Reg A+) ; des exigences de divulgation strictes qui englobent les informations importantes pertinentes pour l’entreprise de cryptographie (par exemple, relatives à la blockchain sous-jacente, à ses mécanismes de gouvernance et de consensus) ; et d’autres mesures de protection.
Ces changements permettront aux projets de cryptographie à un stade précoce d’accéder à un large bassin d’investisseurs, démocratisant ainsi l’accès aux opportunités tout en maintenant la transparence.
#3 Autoriser les courtiers à opérer en crypto
L’environnement réglementaire actuel empêche les courtiers traditionnels de s’engager de manière significative dans le secteur de la cryptographie – principalement parce qu’il oblige les courtiers à obtenir des licences distinctes pour négocier des crypto-actifs et impose des réglementations encore plus lourdes aux courtiers qui souhaitent détenir des crypto-actifs. .
Ces restrictions créent des obstacles inutiles à la participation au marché et à la liquidité. Leur suppression améliorera la fonctionnalité du marché, l’accès et la protection des investisseurs.
Ce qu’il faut faire:
Permettre l’enregistrement afin que les courtiers puissent gérer et conserver les crypto-actifs, à la fois les titres et les valeurs mobilières.
Établir des mécanismes de surveillance pour garantir le respect des réglementations anti-blanchiment d’argent (AML) et KYC.
Coopérer avec les autorités de l’industrie comme FINRA Émettre des lignes directrices communes relatives aux risques opérationnels adaptées aux crypto-actifs.
Cette approche favorisera un marché plus sûr et plus efficace, permettant aux courtiers d’apporter leur expertise en matière de meilleure exécution, de conformité et de conservation au marché plus large de la cryptographie.
#4 Fournir des conseils sur la garde et le règlement
L’ambiguïté concernant le traitement réglementaire et les règles comptables a découragé les institutions financières traditionnelles d’entrer sur le marché de la garde cryptographique. Cela signifie que de nombreux investisseurs ne bénéficient pas des avantages d’une gestion d’actifs fiduciaire pour leurs investissements et doivent plutôt investir eux-mêmes et organiser leurs propres alternatives de conservation.
Ce qu’il faut faire:
Clarification des lignes directrices sur la manière dont les conseillers en investissement peuvent conserver les actifs cryptographiques dans le cadre Loi sur les conseillers en investissementAssurer des garanties adéquates telles que des portefeuilles multi-signatures et un stockage hors ligne sécurisé. Fournir également des conseils sur le jalonnement et le vote sur les décisions de gouvernance pour les crypto-actifs sous la garde des conseillers en investissement.
Élaborez des directives spécifiques pour la compensation des transactions cryptographiques, y compris des délais, des processus de vérification et des mécanismes de résolution d’erreurs.
Créez un cadre flexible et neutre sur le plan technologique, capable de s’adapter aux innovations en matière de solutions de conservation et de respecter les normes réglementaires sans imposer de mandats technologiques contraignants.
Corriger le traitement comptable en abrogeant SEC Bulletin Comptable des Employés 121 et son traitement des passifs du bilan pour les crypto-actifs en conservation. (Le SAB 121 transfère les crypto-actifs en garde au bilan du dépositaire, une pratique qui est en contradiction avec le traitement comptable traditionnel des actifs en garde.)
Cette clarté offrira une plus grande certitude institutionnelle, augmentera la stabilité du marché et la concurrence entre les fournisseurs de services tout en améliorant la protection des investisseurs particuliers et institutionnels en cryptographie.
#5 Réformer les normes ETP
La SEC devrait adopter des mesures de réforme pour Produits négociés en bourse (ETP) qui peuvent favoriser l’innovation financière. Les offres favorisent un accès plus large au marché pour les investisseurs et les fiduciaires utilisés pour gérer les portefeuilles ETP.
Ce qu’il faut faire:
Revenons au test historique de la taille du marché, qui exige seulement que le marché à terme réglementé des matières premières soit suffisamment liquide et intègre les prix pour soutenir un produit ETP au comptant. Actuellement, le recours de la SEC à «Test de Winklevoss« Pour le suivi des accords avec des marchés réglementés qui répondent à une découverte prédictive arbitraire des prix, l’approbation retardée du Bitcoin et d’autres ETP basés sur la cryptographie. Cette approche ignore la taille et la transparence significatives des marchés cryptographiques actuels, de leurs marchés à terme réglementés, et crée une distinction arbitraire dans le domaine des normes applicables aux applications de cotation, aux ETP basés sur la cryptographie et à toutes les autres cotations d’applications basées sur les produits de base.
Autorisez les ETP cryptographiques à se régler directement sur l’actif sous-jacent. Cela se traduira par un meilleur suivi des fonds, une réduction des coûts, une plus grande transparence des prix et une réduction du recours à des produits dérivés plus risqués.
Établissez des normes de conservation strictes pour les transactions réglées physiquement afin de réduire les risques de vol ou de perte. De plus, offrez la possibilité d’inactiver les actifs de base de l’ETP.
#6 Mettre en œuvre la qualification pour les listes ATS
Dans un environnement décentralisé où l’émetteur d’un actif cryptographique ne peut pas jouer un rôle continu important, qui assume la responsabilité de fournir des informations précises sur l’actif ? Il existe ici un analogue utile des marchés de valeurs mobilières traditionnels, sous la forme de Règle 15c2-11 de la Loi sur les changesqui permet aux courtiers de négocier un titre lorsque les informations actuelles sur le titre sont disponibles pour les investisseurs.
En étendant ce principe aux marchés d’actifs cryptographiques, la SEC peut autoriser les plateformes de trading crypto réglementées (échanges et courtiers) à négocier tout actif pour lequel la plateforme peut fournir aux investisseurs des informations précises et à jour. Le résultat serait une plus grande liquidité pour ces actifs sur les marchés réglementés supervisés par la SEC, tout en garantissant que les investisseurs soient équipés pour prendre des décisions éclairées.
Ce qu’il faut faire:
Établir un processus d’approbation 15c2-11 efficace pour les crypto-actifs cotés sur les plateformes de systèmes de négociation alternatifs (ATS), fournissant des informations obligatoires sur la conception, l’objectif, la fonctionnalité et les risques des actifs.
Exiger de la bourse ou des opérateurs ATS qu’ils effectuent une diligence raisonnable sur les actifs cryptographiques, notamment en vérifiant l’identité de l’émetteur ainsi que les informations importantes sur les caractéristiques et les fonctionnalités.
Exige des divulgations périodiques pour garantir que les investisseurs reçoivent des informations opportunes et exactes. Il convient également de préciser dans quels cas la déclaration d’un émetteur n’est plus nécessaire en raison de la décentralisation.
Ce cadre favorisera la transparence et l’intégrité du marché tout en permettant à l’innovation de s’épanouir.
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En prenant dès maintenant les mesures ci-dessus, la SEC peut commencer à s’éloigner de l’accent historique et controversé sur les efforts d’application et à la place ajouter des orientations réglementaires indispensables. Fournir des solutions pratiques aux investisseurs, aux fiduciaires et aux intermédiaires financiers permettra de mieux équilibrer la protection des investisseurs avec la promotion de la formation de capital et de l’innovation, ce qui permettra de réaliser la mission de la SEC.
Une version plus longue de cet article a été initialement publiée sur a16zcrypto.com.
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